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公司公布2023年半年报，上半年实现营收128亿元，同比增长54.6%，归母净利润9.3亿元，同比下降27%。

平安观点：

业绩边际好转，未结仍旧充足：2023年上半年公司实现营业收入128亿元，同比增长54.6%，归母净利润9.3亿元，同比下降27%。其中城市建设板块营业收入62.2亿元，同比增长34.8%，综合开发板块营业收入68亿元，同比增长79.4%，城市服务板块营业收入8.2亿元，同比增长28.1%。上半年归母净利润增速低于营收主要因旧改项目结算比例降低，毛利率同比下降16.1个百分点至17.1%。受深圳天健悦桂府等主力项目结算影响，2季度单季公司实现营业收入95.7亿元，同比增长116.5%，归母净利润7.2亿元，同比增长94.2%，业绩表现较1季度明显好转（营业收入32.3亿元，同比下降16.4%；归母净利润2.2亿元，同比下降76.3%）。上半年末公司合同负债91.9亿元，随着重点项目陆续销售结转，预计后续业绩仍有保障。

综合开发提质增效，城建业务、城市服务稳步推进：2023年上半年公司销售金额89.1亿元，进入全国房企百强。其中深圳天健悦湾府销售金额28.2亿元、成都麓湖天境销售金额15.6亿元、天健天骄北庐销售金额7.3亿元，位居前列。新增深圳市坪山区G11330-8045地块，总地价15.5亿元，权益比例31.3%。上半年城市建设业务平稳发展，新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目，期末在建项目271项，合同造价632.4亿元，同比增长27.2%。城市服务业务加大投入，承接养护道路1854条，桥梁926座，里程2222.8公里；设施维护道路4466条，里程3360.5公里；隧道管养单洞50个，总长56.1公里。罗湖“二线插花地”棚改项目回迁安置房2月份全部完成交付；碧海花园项目进入主体施工阶段；南岭村土地整备利益统筹前期服务项目各项工作有序推进。期内商业运营出租率96%、租金收缴率95%；物业服务新增项目45个、面积25　　7.6万平米。物业服务业务覆盖全国29个城市，在管物业项目面积约2900万平米。

投资建议：维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.09元、1.14元、1.17元，当前股价对应PE分别为5.6倍、5.4倍、5.2倍。短期随着重点项目推售结转，公司业绩结算仍具备保障，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下，有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若楼市成交延续疲软，房企销售以价换量，将导致公司项目去化放缓、结算毛利率承压、减值计提超出预期风险；2）建筑施工领域行业壁垒低，竞争激烈，公司不断推进转型升级，在新业务、新领域，尤其PPP项目、重大投资项目等方面存在或有风险；3）公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。

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